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新三板，又迎來了一家調(diào)味品企業(yè)！

近日，成都太和坊食品股份有限公司（下稱“太和坊”）成功掛牌新三板。

太和坊公開披露的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司年營收規(guī)模不到3億元，但毛利率卻達47%，2023年、2024年，太和坊凈利潤基本穩(wěn)定在6000多萬元。相比一些已經(jīng)上市的調(diào)味品企業(yè)，這樣的毛利率并不低。

以各大調(diào)味品企業(yè)的年報數(shù)據(jù)來看，主要售賣醬油、雞精等產(chǎn)品的中炬高新（600872.SH）去年調(diào)味品業(yè)務(wù)的毛利率為37.32%；主營食醋、料酒等產(chǎn)品的恒順醋業(yè)（600305.SH），去年其綜合毛利率為35.10%。

那么，太和坊究竟靠什么賺錢？他能講好資本故事嗎？

毛利率超47%，

香腸臘肉調(diào)料是“賺錢密碼”

灌香腸、曬香腸是許多家庭迎接年味的重要儀式，春節(jié)的餐桌上，香腸更是必不可少的美食。由于飲食文化的差異性，各地衍生出了不同的香腸流派：北方偏愛咸香風(fēng)味；江南、廣東等地講究鮮中帶甜；川渝一帶的香腸則自帶“熱辣基因”。

但無論是食品加工廠批量制作，還是家庭小規(guī)模灌制香腸，制作時都需要加入大量的調(diào)味品。尤其是在大批量制作時，既要選擇合適的調(diào)味品，還要精準把握調(diào)味品的用量，才能保證產(chǎn)品風(fēng)味的穩(wěn)定。

這讓一些調(diào)味品企業(yè)找到了商機，并靠生產(chǎn)香腸調(diào)料而發(fā)展壯大，成都太和坊股份有限公司正是其中之一。

企查查顯示，2016年，太和坊在成都成立，主營復(fù)合調(diào)味品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。發(fā)展到今天，太和坊已經(jīng)形成了以香腸臘肉調(diào)料為主導(dǎo)，中式菜品調(diào)料、發(fā)酵調(diào)味品為特色的多元化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，旗下品牌“蜀香”不僅售賣川味、麻辣味、廣味等口味的香腸臘肉調(diào)料，同時也售賣火鍋底料、面調(diào)料、川菜調(diào)料等類產(chǎn)品。

香腸臘肉調(diào)料是該公司的核心業(yè)務(wù)。2023年、2024年，太和坊的營收分別為2.90億元、2.63億元，歸屬于申請掛牌公司股東的凈利潤則分別為6532.20萬元、6274.95萬元。其中香腸臘肉調(diào)料收入在主營業(yè)務(wù)營收占比分別為70.83%和69.25%。另據(jù)“蜀香”官微去年12月發(fā)布的一則視頻，彼時蜀香的香腸臘肉調(diào)料銷量已突破5億袋。

香腸臘肉調(diào)料不僅是太和坊營收的主心骨，毛利率也在各大產(chǎn)品中處于領(lǐng)先地位。依據(jù)公開轉(zhuǎn)讓說明書，去年，太和坊的綜合毛利率為47.14%，而香腸臘肉調(diào)料的毛利率57.17%，對整體毛利率有明顯拉動作用，也遠超中式菜品調(diào)料（29.59%）、發(fā)酵調(diào)味品（17.65%）的毛利率。

查閱多家調(diào)味品企業(yè)的香腸臘肉調(diào)料后，餐飲供應(yīng)鏈指南發(fā)現(xiàn)，這類產(chǎn)品的毛利率普遍都不低。以天味食品的香腸臘肉調(diào)料為例，2024年，其產(chǎn)品毛利率達45.09%，高于火鍋調(diào)料、中式菜品調(diào)料等產(chǎn)品。更早的2023年，該產(chǎn)品毛利率則達到53.58%。

香腸臘肉調(diào)料為何能有這么高的毛利率？

一方面在于，這類產(chǎn)品的主要原料，包括食鹽、糖、辣椒、胡椒、香料等成本相對都不高；另一方面，香腸臘肉調(diào)料是時令性很強的產(chǎn)品，集中在秋冬時節(jié)大批量制作，更有利于成本控制，且市場需求大、穩(wěn)定，消費者也愿意對這類產(chǎn)品支付高價格。

就拿太和坊去年的營收來看，因為香腸臘肉調(diào)料原材料中的部分香辛料價格下降，致使公司香腸臘肉調(diào)料毛利率較上年提高7.19%。

意在北交所，未來仍有挑戰(zhàn)

成功掛牌新三板，但這可能并非太和坊的終極目標。

餐飲供應(yīng)鏈指南了解到，在資本市場的布局中，登陸新三板是沖刺北交所的重要前置條件。據(jù)北交所上市條件，申報對象需是在新三板連續(xù)掛牌滿12個月的創(chuàng)新層掛牌公司。因而，對一些企業(yè)而言，新三板也是其邁向更高層次資本市場的跳板。

太和坊董事長陳道福也曾表示，登陸新三板不是終點，而是擁抱資本市場、謀求更大發(fā)展的新起點。下一步，公司將聚焦主業(yè)、優(yōu)化治理、提升效益，朝著在北交所上市的目標邁進。

未來，太和坊能否順利登陸北交所？還存在很大不確定性。但目前來看，該公司要進一步發(fā)展壯大，本身還存在一些隱憂。

作為一家創(chuàng)立于成都的調(diào)味品企業(yè)，太和坊的產(chǎn)品主要銷往四川省內(nèi)及西南區(qū)域市場，采用“經(jīng)銷為主，直銷為輔”的模式，并建立了以縣級市為單位的經(jīng)銷商分布格局，截至去年底，其經(jīng)銷商數(shù)量已經(jīng)有548家。2023年、2024年，太和坊分別有81.88%、84.80%的營收來自經(jīng)銷渠道。

△圖片來源：太和坊公開轉(zhuǎn)讓說明書

直銷客戶則主要包含食品工業(yè)及餐飲企業(yè)、電商平臺、大型連鎖商超，京東、樸樸、仲景食品、統(tǒng)一食品等都是其合作對象。

銷售渠道較依賴經(jīng)銷商，則意味著，在市場管理、消費者鏈接等方面就會薄弱，企業(yè)的抗風(fēng)險能力也會不強。

另外，其產(chǎn)品的銷售區(qū)域性明顯，強依賴于西南地區(qū)，2023年、2024年，太和坊分別有89.26%、88.01%的營收來自西南地區(qū)，其他幾個區(qū)域的合計僅在1成上下。太和坊自身也直言，公司在銷售區(qū)域的覆蓋面廣度仍相對不足。

從產(chǎn)品層面來看，香腸臘肉調(diào)料的銷售具有時令性，需要在冬季溫度較低時進行制作，如果遇上節(jié)氣變化，就可能會導(dǎo)致其產(chǎn)品的銷售受到影響。

以去年為例，太和坊第四季度營業(yè)收入占全年的比重達到70.37%，一個季度撐起了全年7成營收。而2024年春節(jié)較以往有所提前，香腸臘肉的產(chǎn)品制作時間縮短，導(dǎo)致香腸臘肉調(diào)料的市場需求下降。該年，太和坊的營收也出現(xiàn)下滑，較上年減少2761.27萬元，同比下降9.51%。

另外，圍繞香腸臘肉調(diào)料這個品類的競爭也在加劇。餐飲供應(yīng)鏈指南注意到，已經(jīng)有不少調(diào)味品企業(yè)在布局這類產(chǎn)品。

在線上電商平臺上可以看到，好人家、金宮、橋頭等多個品牌推出了香腸臘肉調(diào)料，有些企業(yè)還展現(xiàn)了增長勢頭。比如，天味食品，去年該企業(yè)的香腸臘肉調(diào)料實現(xiàn)收入3.29億元，同比增速達10.99%。

當然，太和坊還有其他產(chǎn)品，在前三季度可以主要銷售其它調(diào)味品。但調(diào)味品行業(yè)本身面對的競爭壓力也不小。

近兩年，餐飲端的競爭日益加劇，上游調(diào)味品難免會受到波及，利潤空間被壓縮已無可避免。太和坊方面也透露，2024 年，其中式菜品調(diào)料毛利率較上年降低2.70%，主要原因是線上自營店鋪銷售渠道競爭激烈，公司進行產(chǎn)品降價促銷。

如此看來，太和坊在主力產(chǎn)品香腸臘肉調(diào)料及其他調(diào)味品領(lǐng)域，都還有提升、待改進的空間，未來，想要獲得更進一步的發(fā)展，還需要進行更多探索。