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作為零食連鎖業(yè)翹楚，鳴鳴很忙的赴港上市之路正在步步實(shí)現(xiàn)。

2025年4月28日，鳴鳴很忙首次向港交所主板遞交上市申請(qǐng)；2025年10月28日，因招股書滿6個(gè)月失效，公司隨即火速更新上市申請(qǐng)材料，繼續(xù)推進(jìn)上市進(jìn)程；2025年12月11日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于湖南鳴鳴很忙商業(yè)連鎖股份有限公司境外發(fā)行上市及境內(nèi)未上市股份“全流通”備案通知書》，鳴鳴很忙上市備案已獲通過。

對(duì)于鳴鳴很忙來說，這意味著他們距離敲鐘僅剩最后幾步。作為中國(guó)零食量販行業(yè)的“頭把交椅”，鳴鳴很忙的這次IPO不僅是自身的跨越，更是整個(gè)行業(yè)爭(zhēng)奪“港股量販零食第一股”的關(guān)鍵戰(zhàn)役。

成為行業(yè)一哥，鳴鳴很忙到底憑什么？

作為由零食很忙和趙一鳴零食合并而成的鳴鳴很忙，截至2025年9月份，其門店總數(shù)已經(jīng)突破了20000家，覆蓋到了全國(guó)28個(gè)省份，妥妥的零食連鎖霸主。

與此同時(shí)，鳴鳴很忙還獲得了零食門店“下沉之王”的稱號(hào)。鳴鳴很忙約58%的門店都位于縣城以及鄉(xiāng)鎮(zhèn)，即便是一些偏遠(yuǎn)山區(qū)的小鄉(xiāng)鎮(zhèn)，我們也能看到鳴鳴很忙的身影，這說明他們?cè)诓蹲较鲁潦袌?chǎng)消費(fèi)潛力方面，確實(shí)有著過人之處。

真正讓其他零食門店望其項(xiàng)背的是，鳴鳴很忙2024年的GMV（商品交易總額）達(dá)到了555億元，而到了2025年上半年就更恐怖了，半年的GMV就高達(dá)411億元，同比實(shí)現(xiàn)大增86.9%。與此同時(shí)，鳴鳴很忙2025年上半年的收入也達(dá)到了281.24億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)達(dá)到了10.34億元。

從鳴鳴很忙的毛利率來看，確實(shí)不高，整體毛利率只有約7.5%-9.3%，僅僅只有個(gè)位數(shù)。不過，鳴鳴很忙卻還是依靠高周轉(zhuǎn)實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的盈利。從鳴鳴很忙的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)來看，僅僅只有11.7天，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于整個(gè)行業(yè)的平均水平。目前零食門店的行業(yè)整體平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)普遍超過20天，鳴鳴很忙如此高的周轉(zhuǎn)意味著他們的存貨積壓風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)?shù)?，資金利用率也更高。

此外，鳴鳴很忙擁有行業(yè)領(lǐng)先的數(shù)字化團(tuán)隊(duì)，他們通過借助大數(shù)據(jù)分析和人工智能手段，實(shí)現(xiàn)了更為精準(zhǔn)化的選品和訂貨。與此同時(shí)，他們還實(shí)現(xiàn)了每月高達(dá)數(shù)百款的產(chǎn)品上新，保持了消費(fèi)者對(duì)零售消費(fèi)的新鮮感。

光鮮背后

任何企業(yè)，不管表面如何風(fēng)光，背后多多少少都會(huì)存在一些發(fā)展隱患，鳴鳴很忙同樣不可避免。在鳴鳴很忙光鮮亮麗的背后，同樣也面臨著不少爭(zhēng)議和風(fēng)險(xiǎn)。

其一，加盟模式的潛在風(fēng)險(xiǎn)。鳴鳴很忙99.5%的收入來自向加盟商供貨，其商業(yè)模式本質(zhì)上是“批發(fā)商”模式。

為了快速搶占市場(chǎng)份額，鳴鳴很忙的同品牌門店過于密集，比如在同一個(gè)面積并不大的縣城，你可能會(huì)找到多家鳴鳴很忙的零食門店，這就會(huì)導(dǎo)致內(nèi)部門店之間的競(jìng)爭(zhēng)加劇，甚至造成老店客流被新店分流，導(dǎo)致加盟商的回本周期延長(zhǎng)。

而隨著鳴鳴很忙的門店快速擴(kuò)張，他們食品質(zhì)量問題的投訴也隨之不斷攀升，在黑貓投訴平臺(tái)關(guān)于鳴鳴很忙的投訴也開始頻繁出現(xiàn)。

其二，鳴鳴很忙賺錢實(shí)在太辛苦了。前面咱們提到過鳴鳴很忙的毛利率只有個(gè)位數(shù)，這意味著鳴鳴很忙的利潤(rùn)空間非常薄。一旦物流、原材料成本上漲，就很可能導(dǎo)致鳴鳴很忙的利潤(rùn)瞬間下滑，甚至出現(xiàn)虧損，這對(duì)于鳴鳴很忙來說，也是一個(gè)不小的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

其三，鳴鳴很忙的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力也不小。來自好想來母公司萬辰集團(tuán)也在沖刺港股，好想來同樣擁有萬店規(guī)模，是鳴鳴很忙在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。兩大零食巨頭在資本市場(chǎng)正面硬剛，未來的競(jìng)爭(zhēng)想必會(huì)更加激烈。

其四，市場(chǎng)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。今年年初，鳴鳴很忙收到了一記反壟斷處罰，公司因合并時(shí)未依法申報(bào)“經(jīng)營(yíng)者集中”被處以175萬元行政處罰。在快速擴(kuò)張的發(fā)展路上，鳴鳴很忙未來還會(huì)繼續(xù)面臨來自市場(chǎng)壟斷監(jiān)管層面的壓力。

由此看來，鳴鳴很忙的發(fā)展也并非一帆風(fēng)順，在成長(zhǎng)為行業(yè)巨頭的路上，鳴鳴很忙依然還會(huì)有坎坷。

量販零食邁向資本化比拼時(shí)代

不管是好想來，還是鳴鳴很忙，他們都在搶奪赴港上市，一旦他們都上市成功，那就意味著量販零食行業(yè)正式邁入資本化時(shí)代。

從短期來看，為了搶占市場(chǎng)、維持市場(chǎng)份額和穩(wěn)定股價(jià)，鳴鳴很忙可能會(huì)推出更多低價(jià)促銷活動(dòng)。不過，量販零食行業(yè)進(jìn)入資本化時(shí)代，也將意味著新的挑戰(zhàn)出現(xiàn)。

一，門店數(shù)量不再是比拼的關(guān)鍵。資本市場(chǎng)更關(guān)心的不是門店數(shù)量有多少，而是單店的盈利能力，這就對(duì)鳴鳴很忙的整體運(yùn)營(yíng)把控能力提出了更高的挑戰(zhàn)，鳴鳴很忙必須要更好解決加盟商盈利難的問題。

二，供應(yīng)鏈效率的比拼將更為重要。對(duì)于零食門店連鎖來說，供應(yīng)鏈整體效率的提升和供應(yīng)鏈價(jià)格優(yōu)勢(shì)很大程度上將決定企業(yè)的核心市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，不僅能讓企業(yè)進(jìn)一步降低成本，也能助力企業(yè)整體的盈利能力得到提升，而這恰恰也是資本市場(chǎng)看重的點(diǎn)。

三，毛利率的難題必須要解決。鳴鳴很忙能夠走到今天的市場(chǎng)規(guī)模，可以說很大程度上受益于低毛利率，讓他們的門店產(chǎn)品具備了更低的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但是到了資本市場(chǎng)，往往會(huì)更關(guān)注企業(yè)的高毛率，資本市場(chǎng)往往認(rèn)為高毛率才能獲得更為可觀的利潤(rùn)。這就要求鳴鳴很忙必須要從關(guān)注產(chǎn)品價(jià)格走向更為關(guān)注產(chǎn)品品質(zhì)。

總體看來，鳴鳴很忙此次赴港IPO可謂是打響了量販零食邁向資本市場(chǎng)的第一槍。對(duì)于鳴鳴很忙來說，未來要想在資本市場(chǎng)立于不敗之地，就必須要在“規(guī)?！焙汀袄麧?rùn)”之間找到一個(gè)更好的平衡點(diǎn)。