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從去年9月初到現(xiàn)在，剛好是一年的時間。這一年發(fā)生了很多，于家電產(chǎn)業(yè)，板塊指數(shù)累計超八成的漲幅，便可清晰看到資金對它的青睞。

101家A股家電上市公司上半年合計實現(xiàn)營業(yè)收入8670.56億元，同比增長8.32%；歸屬于上市公司股東的凈利潤700.84億元，同比增長12.85%，盡顯家電產(chǎn)業(yè)的風(fēng)采。

其中，以舊換新政策的驅(qū)動占據(jù)了絕大部分功勞，企業(yè)自身做出的戰(zhàn)略更新也不算少。

然而，頭部企業(yè)上半年的量利雙增，并不意味著剩下幾個月仍然高枕無憂，這個市場分化非常明顯，動力和壓力也是如此。

高景氣下的分化：

白電熱、廚電冷！

家電賽道作為國內(nèi)制造業(yè)版圖中極為成熟的重量級細分領(lǐng)域，在歷經(jīng)產(chǎn)業(yè)周期的迭代演進與行業(yè)格局的多次重塑后，已沉淀出極為成熟的產(chǎn)業(yè)體系。

不過歷史的車輪永不停駐，周期演進仍在持續(xù)。回望今年上半年，盡管家電產(chǎn)業(yè)整體呈現(xiàn)積極態(tài)勢，但分化已成為各細分賽道與企業(yè)間的顯著共性特征，終端市場的表現(xiàn)尤為明顯。

就白色家電領(lǐng)域而言，其景氣的上行，離不開“以舊換新”政策的精準(zhǔn)刺激，既推動了產(chǎn)品均價上行，更帶動高附加值產(chǎn)品銷售占比提升。

海外市場雖面臨關(guān)稅制約，但新興經(jīng)濟體經(jīng)濟復(fù)蘇等因素驅(qū)動出口強勁增長，外銷整體韌性突出。在此背景下，白電細分賽道實現(xiàn)營收與利潤雙增長，行業(yè)凈利率、毛銷差均呈現(xiàn)改善態(tài)勢。

企業(yè)層面，一線白電企業(yè)延續(xù)強者恒強態(tài)勢：美的依托B端業(yè)務(wù)拓展與全球化布局，營收、凈利潤雙雙刷新歷史新高，分別達2523.31億元、260.14億元，且在龐大體量下仍保持超15%、25%的增速，堪稱千億大藍籌陣營中的優(yōu)質(zhì)白馬。

海爾智家雖增速稍緩，但增長動能同樣可觀，通過數(shù)字化變革與多品牌協(xié)同效應(yīng)，上半年營收、凈利潤分別增長10.22%、15.48%；相較之下，三巨頭中，只有格力電器則因渠道變革與行業(yè)消費降級壓力，營收出現(xiàn)下滑，降了2.66%，凈利潤增速也僅為1.95%。

對此，格力市場總監(jiān)朱磊解釋稱，上半年是在以定力求質(zhì)量，以質(zhì)量謀長期，下半年將持審慎態(tài)度應(yīng)對不確定性，但對長期發(fā)展始終保持堅定信心。

若進一步觀察白電行業(yè)結(jié)構(gòu)，可發(fā)現(xiàn)二線白電企業(yè)雖上半年的絕對值保持增長，但增速明顯偏弱：海信、美菱、TCL智家上半年收入分別同比1.4%、+20.8%、+5.7%，其中長虹美菱增速較快，但利潤增長承壓，僅0.3%。

整體來看，白電行業(yè)格局已清晰呈現(xiàn)頭部企業(yè)收割主要紅利，中尾部企業(yè)增長穩(wěn)定性偏弱的特征。

與白電的景氣上行形成鮮明對比的是，廚電行業(yè)上半年承壓顯著，相關(guān)上市廚電企業(yè)大多出現(xiàn)業(yè)績下滑。

核心癥結(jié)在于，廚電行業(yè)對房地產(chǎn)市場依賴度更高，新房需求始終未現(xiàn)周期性釋放，這對高度依賴前裝屬性的集成灶市場沖擊尤為劇烈；疊加消費分級加劇引發(fā)的價格競爭激化，共同導(dǎo)致廚電行業(yè)整體業(yè)績承壓。

企業(yè)層面，傳統(tǒng)分體式灶具企業(yè)憑借品牌與渠道優(yōu)勢，營收降幅相對可控：老板電器營收同比v2.58%、華帝股份降了9.71%。但火星人、億田智能、浙江美大、帥豐電器這個“集成灶四小龍”陣營顯然就不這么幸運：營收降幅均超40%，凈利潤降幅超80%，其中億田智能、火星人更首次出現(xiàn)虧損。

很顯然，即便有新一輪需求刺激政策的驅(qū)動，但部分細分領(lǐng)域的周期限制因素并未因此得到根本性改善。

國補效力或邊際下滑

下半年考驗更重！

盤點過去的成績，并不是要以結(jié)果論定誰更強，而是透過這些既定的蛛絲馬跡，預(yù)判未來。

事實上，盡管在外部刺激和內(nèi)生突破雙重驅(qū)動中，家電產(chǎn)業(yè)上半年確實出現(xiàn)了一些可觀的結(jié)構(gòu)性機會，但對此，奧維云網(wǎng)總裁郭梅德曾警示，產(chǎn)業(yè)正面臨“天時、地利、人和”紅利消退的挑戰(zhàn)：消費謹慎、人口下降、地產(chǎn)疲軟致行業(yè)進入限量存量期，國補效應(yīng)減弱且透支未來市場，傳統(tǒng)支柱品類承壓，而趨勢性新品類尚未形成有效支撐。

眼下或許可能會慢慢顯露出來的現(xiàn)象是，新一輪國補政策效力的邊際下滑，這一變化在家電企業(yè)上半年季度表現(xiàn)中已露出端倪。

除海爾智家相對穩(wěn)定外，即便是美的二季度的收入增速也從一季度的20.6%降至11.0%、凈利潤增速則從38.0%降至15.1%；二線白電增長的穩(wěn)定度更是偏弱，海信、美菱、TCL智家二季度單季度收入分別同比-2.6%、18.92%、2.36%，利潤總體承壓。

奧維云網(wǎng)（AVC）此前也曾預(yù)測，受多重因素影響，2025年全年家電零售額增速或?qū)⑹照?.2%，第三、第四季度預(yù)計將連續(xù)下滑。

這意味著，下半年或許才是檢驗家電企業(yè)多元化轉(zhuǎn)型成效的關(guān)鍵期。基于此，判斷企業(yè)競爭力的核心，在于厘清誰的底牌更具優(yōu)勢、誰的發(fā)展步伐更為穩(wěn)健。

家電江湖博弈：

頭部穩(wěn)資源、二線玩突圍號

美的無疑是多元化協(xié)同增長的標(biāo)桿。其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，智能家居作為核心支柱貢獻超六成收入，且保持13.31%的增速；非家電業(yè)務(wù)更是多點開花——新能源及工業(yè)技術(shù)、智能建筑科技、機器人與自動化三大板塊收入分別增超28.6%、24.2%、8.3%，多元化增長布局一目了然，且非常契合“制造+智能化”的遠期大趨勢。

業(yè)務(wù)多元成效愈發(fā)清晰之時，美的的全球化進攻之勢也是愈發(fā)兇猛上半年海外業(yè)務(wù)占比提升至42.5%，收入增速17.7%跑贏整體，港股上市的紅利效應(yīng)顯著。

而隨著資本與品牌國際化加速，美的下半年不再滿足于產(chǎn)品出海，試圖通過供應(yīng)鏈出海構(gòu)筑更深壁壘。

日前，其旗下供應(yīng)鏈科技企業(yè)安得智聯(lián)已向港交所遞表，計劃整合跨境物流、國內(nèi)集散、海外集配、智能裝備、供應(yīng)鏈數(shù)字化五大解決方案，目標(biāo)2025年完成越南、泰國、印尼、馬來西亞、埃及、墨西哥6國生產(chǎn)物流網(wǎng)絡(luò)全覆蓋，為中國企業(yè)全球化提供更穩(wěn)定的供應(yīng)鏈支撐。

海爾智家則計劃繼續(xù)深化三大戰(zhàn)略變革，一是聚焦明星爆款與多品牌協(xié)同，減少SKU，提升SKU組合效率，各品牌精準(zhǔn)定位覆蓋不同用戶群體；二是持續(xù)推進AI與數(shù)字化變革，把AI和數(shù)字化工具嵌入全流程，實現(xiàn)降費提效；三是堅持全球市場多元化與本土化布局，加速構(gòu)建“中國+N”“本土化+區(qū)域化”全球雙軌供應(yīng)鏈體系，提升供應(yīng)鏈韌性和交付效率。

壓力相對明顯的格力正通過渠道與產(chǎn)品雙輪發(fā)力：計劃2025年完成3000家門店改造升級，擴大董明珠健康家全國覆蓋，以新媒體IP品牌+全域渠道構(gòu)建協(xié)同體系；同時持續(xù)推出悅熱泵洗護機、超凍平嵌冰箱等新品，以技術(shù)創(chuàng)新推動非空調(diào)品類增長。

不同于龍頭企業(yè)在供應(yīng)鏈、品牌端、高端化上的集體發(fā)力，二線以下玩家其實更側(cè)重摸索顛覆性新技術(shù)實現(xiàn)產(chǎn)品的鮮明差異，以此彌補自身的全局短板。

譬如，海信以技術(shù)創(chuàng)新為錨點，發(fā)布全球首款高端RGB-Mini LED電視U7S Pro，自主研發(fā)全球首顆RGB光色同控AI畫質(zhì)芯片，構(gòu)建技術(shù)閉環(huán)；基于星海大模型打造AI空氣、AI洗護等五大垂類智能體，探索具身智能與人形機器人技術(shù)落地，堅持全球化自主品牌路線。

TCL家電以智屏為基礎(chǔ)構(gòu)建“四核為主、連接為輔”場景生態(tài)，布局LCD+創(chuàng)新技術(shù)、MLCD、印刷OLED等多元顯示技術(shù)路線；以前瞻的情感交互終端為延伸，依托伏羲大模型重構(gòu)產(chǎn)品體驗，夯實全場景智慧健康生活戰(zhàn)略。

值得關(guān)注的是，以小米智家為代表的人車家全生態(tài)玩法，正給傳統(tǒng)家電企業(yè)帶來顯著競爭壓力。

小米財報顯示，二季度其空調(diào)出貨量同比增超60%至540萬臺+、冰箱增了25%至79萬臺+、洗衣機增超45%至60萬臺+，甚至能與格力在空調(diào)線上市場一比高低。無論勝負，小米空調(diào)銷量逼近格力已成事實。

而更重要的是，在國內(nèi)市場站穩(wěn)智能家電頭部陣營后，小米家電的出海進程正在提速。

2025年是小米大家電+新零售出海元年，下半年計劃推進歐洲市場布局，并將冰箱、洗衣機引入東南亞，海外大家電主打高端化；同時以新零售為核心引擎，計劃5年建設(shè)1萬家海外小米之家，采用直營+本地代理商混合模式，強化“人車家全生態(tài)”的全球化滲透。

在轉(zhuǎn)型緊迫性更重的廚電市場，目前老板電器自研的AI烹飪大模型“食神”用戶數(shù)已突破540萬；為深化AI商業(yè)化落地并拓展技術(shù)邊界，不久前其進一步成立了杭州人工智能研究院；方太引領(lǐng)新推的隱形油煙機，則釋放出了智慧廚房的新風(fēng)口。

很顯然，在周期迭代的大浪潮中，家電企業(yè)都在努力跳出傳統(tǒng)制造的“舒適區(qū)”，試圖在這個賽道描畫出穩(wěn)定的增長“新曲線”。只是這一戰(zhàn)線不是一朝一夕之事，更多的挑戰(zhàn)將持續(xù)發(fā)生。