下載投融界APP
隨時(shí)隨地獲取新鮮資訊
服務(wù)熱線：400-858-9000 咨詢/投訴熱線：18658148790
2019年，60歲才開始創(chuàng)業(yè)的商界傳奇吳志剛，在執(zhí)掌桃李面包24年后正式退休，兩個(gè)兒子吳學(xué)亮和吳學(xué)群各挑大梁，分別擔(dān)任董事長(zhǎng)和總經(jīng)理。
吳志剛可能很難想到，公司交給兩個(gè)兒子5年后，桃李面包的下滑速度會(huì)如此之快。
01
困境加劇
根據(jù)桃李面包近期發(fā)布的年報(bào)，“面包茅”給投資者交出的，是上市10年來(lái)最差的一份成績(jī)單。
2024年，桃李實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.22億元，同比下降9.05%，自2021年以來(lái)連續(xù)第4年下降，凈利潤(rùn)規(guī)模相比2020年高峰期已下降約30%。
凈利潤(rùn)持續(xù)下降的背后，是行業(yè)話語(yǔ)權(quán)的持續(xù)跌落，2019年-2024年，桃李面包毛利率已從39%降至23.48%，產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)能力幾乎腰斬。
▲來(lái)源：同花順
更大的困局來(lái)自營(yíng)收的下降，經(jīng)歷了多年增收不增利的折騰后，桃李面包似乎也賣不太動(dòng)了。
2024年，桃李營(yíng)收60.87億，同比下降9.93%，遭遇了2011年以來(lái)的首次營(yíng)收下降。其中核心產(chǎn)品面包及糕點(diǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)收為59.06億元，同比減少約9.58%；第二大業(yè)務(wù)月餅的營(yíng)收為1.26億元，同比減少約14.95%；代表多元化方向的其他產(chǎn)品營(yíng)收僅5388.3萬(wàn)元，同比減少約30.26%。
桃李營(yíng)收出現(xiàn)下行拐點(diǎn)，其實(shí)早有端倪。
早在2023年，東北地區(qū)銷售收入已出現(xiàn)同比2.25%的下滑，到了2024年，東北地區(qū)營(yíng)收再次下滑14.77%。作為公司發(fā)家之地和主要的營(yíng)收來(lái)源地，東北的失守，預(yù)示著桃李的業(yè)務(wù)根基已有所動(dòng)搖。
除了發(fā)家之地東北地區(qū)之外，桃李近年來(lái)發(fā)力的南下戰(zhàn)略也遇到很大挫折。
2024年，桃李在華東地區(qū)的營(yíng)收19.22億元，同比下降8.22%；華南地區(qū)營(yíng)收3.39億元，同比大降25.79%，上海、浙江、泉州、海南等南方地區(qū)，甚至已出現(xiàn)了超過(guò)千萬(wàn)的虧損。
頻繁發(fā)生的食品安全問(wèn)題導(dǎo)致的品牌影響力下降，讓桃李當(dāng)下的困局顯得更為刺眼。
2023年，桃李面包曾因“刀片門事件”登上熱搜；2024年，有媒體爆出桃李面包中吃出類似牙齒的異物，再次引發(fā)輿論危機(jī)。在黑貓投訴平臺(tái)上，桃李面包的投訴超過(guò)500條，大都跟食品安全和衛(wèi)生有關(guān)。
持續(xù)低迷的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，對(duì)應(yīng)的自然是資本市場(chǎng)的不斷拋售。自2021年起，桃李面包股價(jià)已經(jīng)連續(xù)5年下跌，市值與吳志剛退休時(shí)相比早已腰斬，距離歷史高峰期市值縮水更是超過(guò)300億。
02
傳奇落幕
在人們的印象中，生性粗獷的東北人，似乎并不擅長(zhǎng)美食。一個(gè)可資佐證的數(shù)據(jù)是，滬深兩市共計(jì)65家食品加工企業(yè)，大多出自南方城市，在桃李面包之前，東北甚至沒(méi)有一家食品加工行業(yè)上市公司。
2015年，桃李面包作為A股“面包第一股”在滬市主板上市，成為東北第一家食品加工上市公司。彼時(shí)，距離桃李面包成立已經(jīng)20年，創(chuàng)始人吳志剛已80歲，是A股年齡最大的上市公司董事長(zhǎng)。在古稀之年將桃李從東北黑土地帶到全國(guó)家喻戶曉的消費(fèi)品牌，讓吳志剛的創(chuàng)業(yè)充滿傳奇色彩。
桃李面包成功的秘訣，和很多知名消費(fèi)公司一樣，仍然是時(shí)代紅利的饋贈(zèng)，以及差異化和創(chuàng)新型發(fā)展。
桃李創(chuàng)業(yè)之初，中國(guó)面包市場(chǎng)仍以長(zhǎng)保面包為主，吳志剛決定另辟蹊徑，布局口感更好的短保面包市場(chǎng)，并且采取中央工廠+批發(fā)為主的模式快速?gòu)?fù)制擴(kuò)張。
吳志剛選中了好賽道，找到了好的商業(yè)模式，也趕上了好時(shí)代。
桃李成立之后的20多年，正是中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)以及商超渠道快速發(fā)展的時(shí)期，通過(guò)就近大量建廠、重點(diǎn)布局商超、便利店等線下渠道的打法，搶得先機(jī)的桃李面包快速崛起，持續(xù)多年保持雙位數(shù)高速增長(zhǎng)勢(shì)頭，股價(jià)一度大漲7倍。
2020年，85歲的吳志剛身價(jià)超過(guò)300億，成為沈陽(yáng)首富。
可是，世界上沒(méi)有永恒的財(cái)富神話，被時(shí)代紅利推上前臺(tái)的桃李面包，也在時(shí)代變遷中被后浪不斷拍打。
近年來(lái)，烘焙行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。達(dá)利食品、盼盼食品、曼可頓、嘉頓等品牌紛紛推出短保產(chǎn)品，好利來(lái)、味多美等現(xiàn)烤面包品牌也分流了桃李面包的大量潛在用戶。據(jù)窄門餐眼數(shù)據(jù)顯示，截至2024年11月，全國(guó)共有超過(guò)34萬(wàn)家面包烘焙店，過(guò)去一年新開9.1萬(wàn)家店。
桃李面包多年建立的渠道壁壘也逐步瓦解。迅速崛起的電商等新興渠道沖擊下，桃李重倉(cāng)的線下模式，如今已成為增長(zhǎng)瓶頸。
03
無(wú)奈躺平
跟隨父親創(chuàng)業(yè)多年的吳學(xué)亮、吳學(xué)群兄弟倆接班以來(lái)，也有積極進(jìn)取之意，比如加快南下布局、進(jìn)一步拓展線上業(yè)務(wù)，加快其他品類開發(fā)，拓展面包之外的第二增長(zhǎng)曲線等。
但是，在低迷的消費(fèi)環(huán)境和激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)之下，效果并不是很理想：從產(chǎn)品來(lái)看，公司面包及糕點(diǎn)業(yè)務(wù)之外的營(yíng)收占比不到5%；從地域來(lái)看，西南和華南地區(qū)收入占比僅11.85%和5.57%；從渠道來(lái)看，桃李線上收入一直沒(méi)有對(duì)外公布，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)的營(yíng)收占比也極低。
與產(chǎn)品和渠道的老化相比，南方市場(chǎng)可能是桃李面包最大的難題。
南北方飲食習(xí)慣本來(lái)就存在巨大差異，商業(yè)化更發(fā)達(dá)的南方市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度也遠(yuǎn)勝于北方市場(chǎng)。中國(guó)烘焙企業(yè)數(shù)量最多的前三大省份是廣東、山東和江蘇，三省烘焙企業(yè)數(shù)量均已過(guò)萬(wàn)，從東北入關(guān)、在北方市場(chǎng)大獲成功的桃李面包，要贏得南方消費(fèi)者的青睞，太不容易。
卷不動(dòng)的桃李面包，似乎有了躺平的跡象。
桃李是典型的家族企業(yè)，上市之初，吳志剛家族合計(jì)持股超過(guò)70%，據(jù)財(cái)聯(lián)社統(tǒng)計(jì)，自2018年12月股份解禁以來(lái)，吳志剛家族不斷減持，6年時(shí)間持股比例下降了約20%，累計(jì)套現(xiàn)超過(guò)40億。
▲來(lái)源：同花順
業(yè)績(jī)不佳的背景下大比例分紅，似乎也是吳氏家族見(jiàn)好就收、落袋為安的象征。
2015年上市以來(lái)，桃李面包累計(jì)分紅超過(guò)41.5億，同期歸母凈利潤(rùn)57.7億，分紅率高達(dá)71.9%，堪稱A股分紅率最高的公司之一，即使在業(yè)績(jī)雙降的2024年，公司繼中報(bào)分紅1.92億之后，年報(bào)繼續(xù)分紅2.08億，全年分紅總額占凈利潤(rùn)比例接近80%。
持股比例極高的吳志剛家族，近10年來(lái)獲得的分紅超過(guò)25億。
錢被分走了，為企業(yè)發(fā)展進(jìn)行的投入自然就會(huì)減少：2024年，桃李的在建工程3.32億，連續(xù)第三年下降，同比降幅56%；研發(fā)費(fèi)用2296萬(wàn)，同比降幅31.8%，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收的比例不到0.4%，而A股65家食品加工企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用率的中位數(shù)，超過(guò)1%。
二代接班一直是民企重大難題，近年來(lái)A股上市公司中完成交接班的案例眾多，但大多難以超越上一輩輝煌。
把責(zé)任完全歸結(jié)于創(chuàng)二代能力不濟(jì)，缺乏奮斗精神，其實(shí)并不客觀，因?yàn)闀r(shí)代機(jī)緣對(duì)于創(chuàng)業(yè)成敗，同樣重要。
